HONG KONG - Se está desarrollando un tira y afloja para la aerolínea en apuros Japan Airlines Corp. entre las alianzas Oneworld y SkyTeam, el último movimiento en la racionalización de aerolíneas después de la participación ampliada de Air China Ltd en Cathay Pacific Airways Ltd. y la alianza entre British Airways PLC y Iberia Lineas Aereas de Espana SA de España.

Pero Oneworld, la más pequeña de las tres grandes agrupaciones de aerolíneas mundiales, parece estar en una situación en la que todos pierden.

Mantener a Japan Airlines (JAL) a bordo corre el riesgo de forzar el balance de American Airlines de AMR Corp. (AMR), el miembro más grande de Oneworld por valor empresarial, si adquiere una participación accionaria en JAL.

La pérdida de JAL salvaría las finanzas de American, pero potencialmente a costa de perder el segundo mayor generador de ingresos de Oneworld y dejar un gran vacío en la cobertura de Oneworld en Asia, la región de más rápido crecimiento para los viajes aéreos.

Claro, con $ 2.8 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo disponibles a fines de junio de 2009, American podría pagar los 30-50 mil millones de yuanes que se cree que JAL está pidiendo.

Pero la posición de solvencia a largo plazo de American Airlines es posiblemente incluso peor que la de JAL. La deuda total con respecto al capital total en American es 203% y 142% a nivel de la matriz AMR Corp., la más alta para las grandes aerolíneas que operan bajo la bandera de Oneworld. Y American no tiene mucho colchón de liquidez: utilizó todo su revólver de $ 255 millones en septiembre de 2008 y quemó $ 2.2 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo en su balance general en los últimos 12 meses.

En Delta Air Lines Inc., el otro inversionista potencial de JAL, la deuda total con respecto al capital total, aunque no es fantástica, es considerablemente menor al 94%. Delta también tenía 4.9 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo para aprovechar a fines de junio, un revólver de 500 millones de dólares no retirado (aunque se renegociará en algún momento de 2010) y ninguna refinanciación de bonos urgente hasta 2012.

Si su compañero miembro de SkyTeam, Air France-KLM, colaborara con una oferta conjunta, la carga de Delta se pagaría aún más.

Dadas las circunstancias, American probablemente preferiría no tirar entre $ 300 y $ 500 millones en JAL. Sin embargo, el riesgo es que una colocación de Y50 mil millones a las tasas de mercado actuales le daría a Delta una participación del 11.2% en la aerolínea japonesa y giraría los tornillos para abandonar el barco y unirse a Skyteam.

Sin duda, un equipo de SkyTeam que acepta una apuesta de JAL no le impide permanecer en el campamento de Oneworld. Air China tiene apenas un 30% de Cathay, sin embargo, es miembro de Star Alliance, mientras que Cathay forma parte de Oneworld.

Pero los burócratas de Tokio han estado chillando sobre la sabiduría de una alianza con Delta desde agosto y ahora se han sumado políticos. Dado el estado cuasi público del transportista, esto puede causar preocupación entre los Oneworlders.

Una deserción de JAL, que se unió a Oneworld en abril de 2007, destriparía la coalición de su segundo mayor generador de ingresos. Oneworld estima que dos tercios de los ingresos en su década de existencia no se habrían generado si la organización no existiera (http://www.oneworld.com/ow/news/details?objectID=16588).

Por desgracia, Oneworld también tiene la base más irregular del Lejano Oriente. Aparte de JAL, el clan solo puede reclamar a Cathay y, en cierto modo, a Qantas Airways Ltd. como aerolíneas asiáticas.

SkyTeam tiene China Southern Airlines Co. y Korean Air Co. (003490.SE), y Northwest Airlines Corp., que se incorporará a Delta, ya utiliza el aeropuerto de Narita en Tokio como un centro de facto en Asia.

Star Alliance cuenta con Singapore Airlines Ltd., All Nippon Airways Co., Asiana Airlines Inc. (020560.KQ) y Thai Airways International PCL, entre otras.

China Eastern Airlines Corp. está siendo cortejada por Oneworld y SkyTeam.

Es posible que ambos bandos y sus asesores quieran activar la ofensiva de encanto para una de las pocas aerolíneas asiáticas que quedan fuera de una coalición global de aerolíneas.

Dado lo que está en juego para American y Oneworld, necesitan todo el encanto y el dinero que puedan tener.